![Un empleado cuenta montones de yuanes y dólares en un banco en Shanghai, China.](http://www.lagranepoca.com/wp-content/uploads/2015/09/GettyImages-53269966-676x450-150x150.jpg)
Desde
la devaluación del yuan a mediados de agosto, el mercado supo que China
tenía que vender parte de su enorme cantidad de reservas de divisas
para evitar que su moneda se deslice aun más. La única pregunta era, ¿
cuánto?
La mañana del lunes 7 de septiembre, el Banco Popular de China (BPCh)
anunció que redujo en U$S 94 mil millones la reserva de divisas, la cual
ahora está en U$S 3.557 billones. Ya se redujo U$S 286 mil millones en
lo que va del año y U$S 421 mil millones desde su pico de marzo de 2014.
Esto confirma la mayoría de las estimaciones de una reducción de U$S
100 mil millones, aunque Goldman Sachs dijo que el número real podría
ser mayor. "Se podrían haber subestimado las ventas de las reservas de
divisas en alrededor de U$S 20 mil millones, dado el efecto de
valoración de la moneda", dijo la compañía en una nota. El número es
terriblemente grande para un solo mes. Debido al movimiento del tipo de
cambio durante el período, China podría haber vendido U$S 114 mil
millones, pero habría recuperado parte debido a las posiciones
denominadas en otras monedas que aumentaron su valor. De cualquier
manera, el número es terriblemente grande para sólo un mes. Si las
ventas siguen así, estaremos ante otros U$S 400 mil millones hasta el
final del año, con
posibles efectos secundarios en los mercados occidentales.
Alto impacto
Si todo sigue en igualdad de condiciones, los precios de los bonos del
Tesoro deberían disminuir y los rendimientos deberían subir si los
chinos siguen vendiendo de este modo. Citigroup estima que cada U$S 500
mil millones de bonos a 10 años que se venden deben aumentar los
rendimientos en aproximadamente un 1 %. Esto es negativo para las
acciones, pues se comparan con la denominada tasa libre de riesgo de los
bonos del Tesoro. Cuanto mayor sea la tasa de los bonos del Tesoro,
menor será el incentivo para comprar acciones de mayor riesgo. Si bien
el impacto sobre las acciones sería negativo en cualquiera de los casos,
algunos analistas creen que toda la situación y la inestabilidad en
China podrían obligar a los inversores a comprar activos más seguros,
como los bonos del Tesoro, absorbiendo toda la oferta proveniente de
China. En este tipo de escenario de riesgo tal vez la Fed no bajaría
las tasas y en su lugar pondría en marcha una nueva ronda de
flexibilización cuantitativa. También hay que señalar que apenas han
habido nuevas emisiones del Tesoro por parte del gobierno federal en
2015, quitando presión a los bonos.
Batalla perdida
La mayoría de los economistas coinciden en que el yuan está
entre un 15 y un 20 por ciento sobrevaluado,
por lo que el Banco Popular de China tendría que asumirlo tarde o
temprano , a menos que quiera quedarse sin reservas. "Es insostenible
en el largo plazo; el yuan está sobrevaluado en alrededor del 15 %",
escribió Sue Trinh del Royal Bank of Canada. "Es costoso porque la
intervención frecuente agotará las reservas extranjeras rápidamente y
reforzará la liquidez del mercado interno", escribió Zhou Hao del
Commerzbank. Señala que la venta de activos del balance del Banco
Popular de China en realidad reduce el balance general e influye
negativamente en la liquidez interna. Recientemente Rusia y hace mucho
Inglaterra tuvieron muy malas experiencias al defender su moneda
mediante la venta de reservas internacionales. El rublo ruso comenzó a
hundirse en el 2014 a causa de las sanciones económicas y la caída del
precio del petróleo. El banco central ruso gastó miles de millones de
dólares para detener la caída hasta que se dio por vencido, quedando
alrededor de U$S 100 mil millones más pobre. ¿El resultado final? El
rublo todavía se cotiza justo por debajo de su punto más bajo de 71
frente al dólar. En 1992, el Banco de Inglaterra trató de proteger la
libra contra la devaluación con la venta de 15 mil millones de libras
esterlinas de las reservas de divisas en un solo día y quedo golpeada
por el Mecanismo Europeo de Cambio, un precursor del euro. No hace
falta decir que la libra fue devaluada en el proceso. Se ha demostrado
una y otra vez que el mercado es simplemente mucho más grande que los
bancos centrales, incluso en el caso de China. Jeffrey Snider de
Alhambra Investment Partners, dijo: "El flujo ha sido tremendo. No hay
garantía de que esto se mantenga estable, y si las condiciones empeoran,
podría crecer exponencialmente hasta desbordarse".La entrada
Es oficial: China vendió U$S 94 mil millones de bonos del Tesoro en agosto aparece primero en
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